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本周,美联储、欧洲央行、英国央行、日本央行正在陆续宣布2021年的最后一次货币政策决议,其中美联储、英国央行和欧洲央行的最新表态已经出炉。

北京时间周四凌晨,美联储宣布加速减码,北京时间周四晚间,英国央行成为疫情以来首个加息的主要经济体,而欧洲央行明年将逐步放慢资产购买速度。

美联储宣布加速减码,明年3月或可结束

北京时间周四凌晨三点,美联储公布12月利率决议,维持联邦经济利率在0~0.25%,并宣布将每月缩减资产购买的速度提升至300亿美元,声明中放弃了有关通胀是暂时性的表述。联邦公开市场委员会(FOMC)重申,承诺使用所有工具支撑美国经济。

考虑到通胀和劳动力市场的进一步改善,FOMC决定将每月国债购买速度降低200亿美元,购买机构抵押贷款支持证券MBS速度降低100亿美元。美联储指出,每月按照这样的速度降低资产购买可能是合适的,但若经济前景发生变化,将随时准备调整计划,继续促进市场平稳运行和宽松的金融条件,从而支持向家庭和企业的信贷流动。

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示,美联储处于2022年3月中旬完成减码的道路之上,还有两次会议的时间,因为经济不再需要这种政策支持。

贝莱德全球固定收益首席投资官里德(Rick Rider)表示,美联储早该有所行动了,“通过尽早结束债券购买,美联储给了自己提高利率的选择权。”他说,“我认为他们在加息问题上不会仓促行动。”

反映利率预期的点阵图显示,联邦基金利率中值2021年维持在0.1%,2022年中值为0.9%,较6月上升60个基点,留出了3次加息的空间,2023年中值为1.6%,较6月上升0.6个百分点,即可以加息6次,长期利率中值维持在2.5%。具体分布情况看,18个委员全部预测2022年加息(前值9人),其中9人预测加息三次。相比之下,美联储内部对2023年的政策路径分歧较大,有5人支持利率区间升至1.25-1.5%,有5人支持利率区间升至1.75-2.0%。

鲍威尔强调,这并不意味着美联储已经有了加息计划。政策框架未曾预料到现在会出现这样的通胀。在缩减量化宽松还在进行的时候,加息是不合适的。目前委员会尚未就结束购债后多久再加息的问题作出决定,首次加息可能早于充分就业。如果经济放缓,那么加息的速度就会放缓。

除加息外,美联储接下来对资产负债表的处理也将是一大看点。在本轮疫情出现之前,其资产负债表余额在2020年1月为4.1万亿美元,但现在已经膨胀到8.7万亿美元。
谈及此问题时,鲍威尔认为经济形势与以往不同,在相关问题上不会拖延太久。

高盛表示,未来美联储缩表可能没有上一个周期那么保守。该行预计第四次加息将在2023年上半年出现,缩表的时机可能就在这次加息节点的前后。高盛对美联储资产负债表政策研究表明,缩表对利率、更广泛的金融状况、经济增长和通胀的影响应该是温和的,远低于预期的加息。

里德则警告称,美联储缩表有时恐对市场产生比加息更大的影响。

点阵图数据点分布明显上移符合市场预期,源于美联储对通胀和就业市场复苏的预期变化。

本月更新的季度经济预测概要(SEP)显示,美联储将2021年GDP增速中值下修0.4个百分点至5.5%,2022年增速为3.8%,较9月上升0.2个百分点,2023年增速下修0.3个百分点至2.2%,长期增速1.8%,保持不变。

高物价压力将继续释放,长期通胀趋稳。美联储预计,2021年PCE通胀率为5.3%,较9月上修1.1个百分点,2022年PCE通胀率为2.6%,较9月上修0.4个百分点,2023年PCE通胀率上修0.1个百分点至2.3%,长期通胀率2%维持不变。2021年核心PCE通胀率为4.4%,较9月上修0.7个百分点,2022年和2023年PCE核心通胀率分别为2.7%和2.3%,较6月上修0.4个和0.1个百分点。

鲍威尔坦诚,通胀正变得更加顽固,这是一个实实在在的风险。供应链瓶颈、产能限制比预期更持久。到目前为止,工资增长并不是通货膨胀加剧的主要原因。目前他仍然预期明年年底通胀率有望接近2%的目标。

美联储在本次决议声明中删除了“暂时性”一词。就在上月的议息会议上,美联储还认为高通胀会消退。Principal Global Investors首席策略师沙阿(Seema Shah)表示:“美联储显然刚刚意识到消费美国经济的通胀压力。”

惠誉评级(Fitch Ratings)首席经济学家库尔顿(Brian Coulton)则指出,这是美联储的一个重要转折,因为有更明确的证据表明通胀正在扩大。

美联储预计,2021年失业率为4.3%,较9月下修0.5个百分点,2022年、2023年和2024年失业率均为3.5%,与疫情前夕创下的1969年以来持平,反映出美联储对明年劳动力市场的信心。

劳动力市场已成为美联储面临的另一大重要挑战,鲍威尔称,美国在实现充分就业上取得重大进展,看到最近劳动力市场的改善缩小了经济及各种族之间的分歧。但劳动力参与率依然低迷,人口趋势可能会降低长期就业参与率,对新冠疫情的担忧以及家中小孩缺乏照顾阻碍了求职者重返岗位,就业市场恢复需要时间。此外,通胀也是阻力之一,“我们需要的是另一个长期扩张,”他说,“这才是回到我们希望看到的劳动力市场的真正需要,要实现这一点,我们需要确保保持价格稳定。”

英国决心打击通胀,加息15个基点

英国央行利率决议显示,货币政策委员会MPC以8-1的表决结果决定将基准利率上调15个基点至0.25%,同时资产购买总规模维持在8950亿英镑不变。

与美联储类似,英国目前也面临巨大的通胀压力。英国国家统计局15日公布的数据称,受服装、食品和汽油价格的上涨推动,11月英国消费价格指数(CPI)同比上涨5.1%,创下2011年9月以来的最大增幅。生产者价格指数(PPI)同比上涨9.1%,其中制造商原料价格指数上涨14.3%。国际货币基金组织(IMF)本周二也呼吁英国央行撤回其对经济的特殊支持,IMF称尽早采取行动可能会减缓复苏,但不采取行动可能会导致第二轮通胀效应扩散。

英国就业市场复苏为政策转向创造了条件,在9月30日英国政府支持就业的休假计划结束后,英国的失业率几乎没有上升的迹象。10月4.2%的失业率已经低于MPC三季度4.4%的预测,而就业人数继续增加,11月新增25.7万人,整体就业已经回到了疫情前的水平。

英国央行在决议声明中指出,有迹象表明国内价格仍在持续上涨。委员会将一如既往地继续关注通胀的中期前景。中期通胀前景面临双向风险,但是为了可持续地实现2%的通胀目标,在预测期内一定程度上温和收紧货币政策可能是必要的。声明称:“劳动力市场吃紧,并继续收紧,有一些迹象表明,国内成本和价格压力更加持久,明年4月可能达到6%。奥密克戎可能进一步提高通胀压力,将在2月审查奥密克戎的发展情况。”

同时,英国央行将第四季度GDP预期下修0.5个百分点;预计英国失业率将在2021年第四季度降至4%。英国央行同时表示,保持利率不变可能加剧通胀预期,实际收入将拖累消费增长,预计2021年底的GDP将比新冠疫情前的水平低1.5%。

疫情因素让外界对英国央行的决定有所担忧,15日公布的最新制造业和服务业PMI大幅下滑,显示出疫情对经济复苏产生负面作用。巴林银行投资研究所(Barings Investment Institute)经济学家科米内塔(Matteo Cominetta)表示,政策选择让英国央行陷入困境,如果加息,将损害不确定的复苏,如果不加息,则会让通胀失控,而英国银行这次选择了最艰难的道路。

汇丰资产管理(HSBC Asset Management)宏观和投资策略师梅赫迪(Hussain Mehdi)表示,鉴于奥密克戎毒株的出现及其短期增长影响的不确定性,8票对1票的加息结果令人惊讶。“尽管如此,仍有充分理由立即采取行动。劳动力市场吃紧,奥密克戎毒株有可能加剧商品和劳动力供应方面的限制,通胀压力会进一步加大。”他说。

欧央行维持三大利率不变,明年将结束PEPP

欧洲央行当天也召开了年内最后一次议息会议。与外界预期一样,欧央行决定维持三大利率不变,同时决定在明年一季度放缓为应对疫情而采取的1.85万亿欧元紧急购债计划(PEPP),该计划也确认将在明年三月底终止。PEPP结束后再投资延长到至少2024年底。如果有需要,PEPP可以重启净购买。

为了应对多地新一轮疫情对经济的冲击,欧洲央行同时宣布,将在明年第二季度将其长期资产购买计划(APP)的月度购买速度提高一倍,至400亿欧元,然后在第三季度缩减至300亿欧元,在第四季度缩减至200亿欧元。

欧洲央行上调了通胀预期,预计2021年CPI增速为2.6%,此前预计为2.2%;预计2022年CPI增速为3.2%,此前预计为1.7%;预计2023年CPI增速为1.8%,此前预计为1.5%;预计2024年CPI增速为1.8%。同时,欧洲央行预计2021年地区GDP增速为5.1%,此前预计为5%;预计2022年GDP增速为4.2%,此前预计为4.6%;预计2023年GDP增速为2.9%,此前预计为2.1%。

凯投宏观首席欧洲经济学家肯宁汉姆(Andrew Kenningham)称,这意味着与今年9月至11月期间每月平均净购买额920亿欧元相比,明年4月起将下降一半,这是政策支持的大幅削减,出于通胀的考虑外界对此有所预期。不过明年第四季度APP购买量将降至每月200亿欧元,这可能比市场预期要强硬一些。

欧洲央行行长拉加德在新闻发布会上表示,通货膨胀在短期内将会上升,重申中期通胀将继续低于目标。她承认通胀前景可能面临上行风险。未来欧央行需要保持灵活性和选择权,同时各国经济复苏将由国内需求支撑。

在加息问题上,与本月初在欧央行内部会议上类似,拉加德再次强调了自己的立场。“欧洲央行不太可能在2022年加息。奥密克戎对经济影响还有待评估。由于不确定性的存在,希望尽可能地保持灵活。欧洲央行的决策由数据驱动,可以重新评估。”她说。

汇通网报道,日本央行将于12月17日(周五)北京时间11:00宣布其政策决定,该会议将审查其疫情期间企业融资援助方案。市场预计日本央行本周的会议将维持目前的宽松政策。市场主要关注点转向将该行是否会疫情支持计划延长至2022年3月到期后,同时,市场还将关注黑田东彦对通胀前景的评论。

本文综合自:第一财经
作者:樊志菁

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